上周，尽管开始时受地缘政治紧张局势的影响而出现一些担忧情绪，但由于美国雇佣报告强劲出乎意料，股市还是挤出了一些小幅增长。是的，头条的就业数据看起来棒极了，但一个重要问题依然存在：减息是否会足够快地降低美联储紧缩行动带来的冲击，避免经济经典式的衰退？多数经济学家似乎认为会，而债券市场最终也表示赞同。然而，挑战在于政策转变并非一朝一夕完成。等经济数据反映出真正的损害时，央行可能会发现自己掉队了，当需要调整时已为时过晚。

那么，市场价格目前告诉我们什么？减息仍在考虑之中，但在那个劲爆的九月就业报告后，市场对此降温了一些。市场已进入稳定的节奏，预期今年春季会出现25个基点的降息。与此同时，通胀预期仍然出奇地保持平稳。这对市场来说是个甜蜜的点—一个真正的好运气场景。核心通胀逐渐降至2％附近，而决策者们似乎已经不再那么强调通胀了。

即使是那些一直难以控制的通胀预期现在看起来也相当稳健。五年内隐含的通胀预期已有所上升，但仍保持在2.1％，而五年后的预期则稳定在2.3％左右。简单说，市场现在似乎不太担忧再次爆发通胀。

股市投资者也在转变思路，更加关注传统的周期性部门，如工业、材料、金融和消费类股票—而不是通常的科技明星。而受利率影响较大的高盛等股票也有了它们耀眼的时刻。随着美联储处于保险降息模式下，市场正在减轻主导利率定价的经济衰退担忧。老实说，如果宏观角度再有一点点的助攻，将会足以让标普500指数冲向6000点。差不多吧，再加上一些广为人知的季节性资金流入，6500点或许就是指数投资者迎接新一年的一个不错的节日红利了。

但这里可能出现一个潜在问题—商品市场。任何可能导致石油基础设施受到打击的中东实际升级都可能引发一切混乱，带来通胀的强势回归。如果以色列打击伊朗的石油或核设施，美英被卷入其中，一切将无法预料。

现在黄金周已经过去，泰国正在等待统计预计将带来巨大经济收益的效应。预计的蜂潮般的18.3万中国游客被认为会向泰国经济注入庞大的51亿泰铢。

在大陆，节日的氛围导致较多中小型酒店场所的入住率有所增加，主要源自最后一刻的激增预订。乐观情绪仍然高涨，而看起来期待中的消费反弹可能已经实现。由于民众得到政府支持和电子券的大量使用，大陆经济学家现在正忙着计算数据，投资者希望能得到实质性的经济推动。

投资者希望黄金周已经为中国服务行业带来了更新的信心。但让我们不要自欺欺人—从长期来看，真正的改变者取决于北京是否推出大规模财政刺激计划。中国的巨大涨势的命运可能十分依赖政府是否下达5-10万亿元特别财政债券发行的决定。这周可能还不会发生，但所有人都在关注信号和视觉效果。底线？政府正在考虑采取“不惜一切代价”的财政手段，如果你在中国市场进行投资，最好希望这一财政核弹尽快启动。

展望美国市场，我们正处于一个关键节点，通胀和就业指标发出了矛盾信号，尤其是政府在选举之前加快了招聘速度。就业机会是就业机会—直到裁员开始为止。即将公布的CPI和PPI报告将至关重要。虽然月度通胀数据应该保持温和，但年度PPI可能会有些过热，这要感谢一些丑陋的基础效应。在所有这些混乱的信号中，有一点是明确的：旅程还没有结束，没人知道这过山车接下来会怎样。**