展望

市场选择将上周的劳动市场数据解释为验证了美联储对软着陆的说法。股市、债券收益率和美元都有所上涨。

这种解释是一种选择。市场也可能会说劳动力短缺依然存在，经济过热，11月根本不会降息。显然，从50个基点降至25个基点已经足够累人，没有人想要走得那么远。好吧，也有一些人。预测11月不会降息的人从一周前的零上升到今天早上的12.7％，根据芝加哥商品交易所联邦基金Watch。

美联储在11月政策会议之前还有一个就业报告，如果数字再次高达，可能会彻底否定任何降息。

然后是通胀问题。由于数据读数不一，报道不足，我们不能确定美国是否正在经历工资推动的通货膨胀，但是平均每小时收入也上涨了4％，这也没有帮助。

美联储更喜欢PCE指数，不太关注CPI指数，但市场关注。如果劳动力市场良好，并且CPI不下降，我们就需要担心是否会达到25％。这就是会议记录可能发生的地方了。人们会研究会议记录中的任何微小变化，但实际上这并非必要——只需要记住鲍曼成员反对50个基点是因为通胀尚未证明。

这里的表格来自亚特兰大联储的“核心通胀仪表板”。其粘性通货膨胀率为4.1％。克利夫兰联储的修剪均值为3.2％。天哪，也许我们对通货膨胀已经被控制太乐观了。

劳工统计局在8月为同比2.5％，一些资料显示9月预计在2.2-2.3％。核心通胀更高，但可能在25％附近。

(https://www.bls.gov/cpi/)。值得一提的是能源价格下降是一个重要的推手，现在正在面临风险。

总结一下，通货膨胀数据有实际可能令人失望……请记住，美联储实际上并没有承诺降息，只是表示如果数据配合，可能会实施。我们认为11月不降息的概率为10-20％，但这可能会发生变化。

债券市场短暂地接受了无限次的降息说法。看看WolfStreet的图表。也许债券市场对幅度的降息也持怀疑态度。Wolfs写道：“10年期收益率不太反映降息和降息预期，这会影响短期收益，但更反映了未来10年内的通货膨胀预期。而现在有各种迹象表明通胀可能不会再次进入休眠状态。我们在就业报告中得到了最新的线索：8月和9月平均每小时收入大幅增长。”

**预测**

我们不再孤独地怀疑11月不会降息的可能性不为零。同时，据看，欧洲央行在10天内降息的概率近乎100％，迄今为止，日本似乎愿意无限期等待正常化利率。再加上风险的增加——中东、石油价格——美元更持久地走强了。明天我们将得到另一个亚特兰大GDPNow对于第三季度的估计，这可能会确证美国经济比其他任何国家都更强劲和有弹性。

趣闻：世界货币表来自Macrobnd.com。它显示新兴市场货币，尤其是亚洲货币，对美元表现得非常出色。“随着美联储继续实行鸽派政策，美元可能会面临进一步的下行压力。”

是的还是不是。利差是货币决定的一个主要因素，但不是唯一的因素——并且也要考虑“其他一切相等”的因素，这是经济学家的金科玉律和托辞。当涉及到新兴市场的时候，其他一切显然是不相等的。美国3个月期国债收益率为4.5％。墨西哥则为10.5％。现在看看墨西哥比索处于表格的最低位。

一个谜题：亚洲各国正经营着巨额贸易顺差。它们一直在从中国那里窃取业务。传统经济学会推断，顺差持续存在意味着货币被低估。那么为什么会有对本地货币的需求呢？一个因素可能是外国人购买进口商品并囤积本国货币。也可能是外国人购买本国货币进入本地股市，甚至是直接投资。这可能是邻国资本外逃。但老实说，我们不知道。

至于其他一切不相等的因素，政府的能力或腐败，犯罪（想想墨西哥的绑架和卡特尔），机构管理不善（土耳其央行），公民的技能和教育水平，对大自然的脆弱性，以及一系列其他难以衡量和难以比较的因素。

当任何形式的危机来临时，尤其是涉及外国人持有本地资产时，他们首先会离开。值得记住长期资本的惨败。

政治趣事

截至周日下午，Silver Bulletin 的数据显示哈里斯领先，49.3％对特朗普的46.2％。再次强调的是这不是选举人团和摇摆州的数据。特朗普放弃了传统共和党财政廉洁的自律（历史上更多地是言辞上的）。一个名为“负责任联邦预算委员会”的华盛顿非党派团体发布的报告显示，如果特朗普胜选，美国债务将增长7.5万亿美元。相比之下，哈里斯的计划将使债务增加3.5万亿美元。

此外，在周日的电视节目中，共和党人拒绝称特朗普输掉了2020年的选举。毫无疑问，他将在11月5日的选举结果上提出异议，如果他输了的话。即使总统称其为“公平和自由”，但很难认为支持特朗普的人是愚昧或困惑的。

这是来自“洛克菲勒晨间简报”的摘录，该简报规模更大（约10页）。该简报已经连续出版了超过25年，代表着经验丰富的分析和洞察。该报告提供了深入的背景，不旨在指导外汇交易。洛克菲勒还为交易目的制作了其他报告（包括现货和期货）。