总结

选举日已经过去。尽管尚未确定每场选举的结果，但控制国会和白宫的前景变得更加清晰。唐纳德·特朗普当选为美国总统。共和党人在参议院至少多数席位中获得了优势。众议院的控制尚未正式宣布，但共和党人更可能继续保持这一国会下议院的多数席位。

我们将在11月21日发布我们的2025年年度经济展望报告，深入讨论大选后的预测。目前，在尘埃落定之际，我们先初步探讨选举结果及其对美国经济的影响。

税收与支出政策：2017年税收减税和就业法案（TCJA）即将到期的规定延期已被纳入我们现有的经济预测中。因此，如果明年实施全面延期，这不会对我们对经济增长、通货膨胀、联邦预算赤字等的预测产生影响。

我们认为，一些额外的减税是有可能的，尽管时间、规模和具体细节都存在很大不确定性。如果出台与原TCJA相似规模的新减税方案，其他条件不变，很可能会导致我们将2026年和2027年的实际国内生产总值增长和通货膨胀预测上调几个百分点。

贸易政策：当选总统特朗普提议对美国贸易伙伴实施10%的全面关税，对中国实施60%的关税。如果这些关税在1月20日就任后不久实施，2025年这些关税将给美国经济带来一点点滞胀冲击。我们的模拟结果显示，明年核心消费者价格指数将从基准值2.7%飙升至4.0%。在这种情况下，美国实际国内生产总值将在2025年仅增长0.6%。

当然，当选总统特朗普可能决定不要实施如此高的关税，而且他可能不会在上任后立即这么做。此外，我们认为这些估计更接近于可能结果范围的上限而不是中间值。然而，鉴于风险的平衡，我们更有倾向于上调我们对2025年核心消费者价格指数的预测，目前为2.7%。

关税可能会抵消减税对经济增长的推动作用，但也会进一步加剧减税对通货膨胀的推动作用。因此，尽管我们可能会由于更高的关税而降低未来几年的经济增长预测，但减税可以作为一个缓解因素。最后，关税会增加联邦收入，表明它们可能有助于限制扩大TCJA的赤字。

美联储：我们目前的预测认为，联邦公开市场委员会(FOMC)将把其当前的联邦基金利率目标范围，目前为4.75%-5.00%，在明年年底降至3.00%-3.25%。然而，如果新减税和关税导致未来几年通货膨胀大幅上升，FOMC可能不会希望那么大幅度地放宽政策。因此，我们认为我们的联邦基金利率预测的风险偏向上行（即明年放松幅度可能低于我们目前的预期）。

对于来自减税而非关税的通货膨胀压力，FOMC的反应可能更为鹰派。紧缩货币政策对于减缓需求增长是一种有效方法，但对于关税等供给冲击导致的通货膨胀压力却帮助不大。

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