唐纳德·特朗普当选为美国总统引发了人们对贸易保护主义措施将加剧的担忧。可能会对所有来自美国所有贸易伙伴的产品征收关税。除了中国这个主要受到关注的国家外，墨西哥对这一政策所带来的宏观经济和金融后果的担忧日益加深。

墨西哥目前是美国的主要贸易伙伴（占进口总量的15%），超过中国（13%）。在过去十年里，随着美国在2018年（特朗普首个任期）对中国产品征收关税，以及疫情后的价值链缩短，墨西哥在美国总进口中的市场份额有所增长。

墨西哥对美国的出口（几乎占总出口的85%，即GDP的近30%）已经多样化，并且如今在与美国相连的价值链中占据了日益增长的份额。然而，根据Comtrade数据库，墨西哥在出口中的附加值份额仍相对较低，约为11%，远低于经合组织平均水平（22%）。

在这种背景下，美国、墨西哥和加拿大之间的贸易协定（UMSCA自2020年7月生效，并计划于2026年中进行审议）的修改谈判将很快展开。即将上任的特朗普政府已经对墨西哥政府施加了重大压力。主要要求包括更严格的反移民政策、对含有中国原材料的进口商品进行严格控制，以及对在墨西哥的中国投资进行控制（即使这部分投资仍然较小，占外国直接投资总额不到2%）。贸易协定提供的针对单方面提高关税的保护甚至可能会受到墨西哥司法系统改革的威胁。如果这项改革真的实施，司法机构的独立性将不再得到保障，这将成为贸易协定中的退出条款。

尚不能确定即将上任的特朗普政府最终将采取什么策略。然而，我们认为贸易协定不太可能被终止，考虑到两国经济的相互整合。虽然力量平衡仍然偏向美国，但与墨西哥的贸易急剧减少最终将对双方经济都产生不利影响，特别是在针对中国（或其他与之整合的新兴国家）的贸易报复加剧的背景下。然而，墨西哥经济将受到更大打击，主要是通过汇率贬值、进口通货膨胀和外国工人汇款下降等方式，尤其是在短期内。

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