自去年9月发布的第四季度展望以一片欣喜的情绪预测全球经济在经历几十年来最严重的通胀激增和最突然的货币紧缩之后将迎来软着陆以来，发生了许多事情。在经济领域，发布了更多数据，有助于丰富增长、劳动力市场和通货膨胀的图景。在政治和政策领域，中国推出了一揽子大型刺激计划，美国选举产生了新总统和国会，英国发布了激进的2025年预算案，法国和德国陷入了新的治国安排。

综合考虑所有这些发展，软着陆是否仍然是全球经济及其大部分部分的中央情景？简而言之，是的，但两侧的不确定性范围已经增加（对于美国而言主要是上行风险，而对于世界其他地区则是下行风险）

从美国经济开始，最新数据证实了软着陆情景。尽管十月份的非农数据低迷，根据低于预期的失业救济索赔数据以及仍然接近历史低位的4.1%的失业率来看，劳动力市场仍然健康。根据采购经理人指数数据，商业活动扩大速度达到了2022年以来的最快水平，以服务业为主导，但制造业前景达到了2.5年来的最高点。消费者价格指数通胀表现出一定的顽固性，但总体还是在下降，十月份同比下降到了2.6%，上周五的采购经理人指数中显示未来的价格压力是令人鼓舞的。本周的个人消费支出数据将被密切关注，以预测美联储的下一步行动。

这种情况会持续多久？我们仍无法确定唐纳德·特朗普政府将实施他的竞选承诺中的多少以及何时实施。这些包括促进增长措施（减税、放松监管）和反增长、推高通货膨胀的措施（关税和更严格的移民政策）。财政部和商务部的第一批经济团队提名——贝森特在财政部，卢特尼克在商务部——表明政府将同时推进两方面的议程。在上一任特朗普政府期间也出现了类似的动态。美国经济没有崩溃，也没有走上歧途。但这一次可能情况会截然不同，因为公共债务和赤字、通货膨胀、利率和产出缺口都较高，股市估值也较高。在一根绷直的绳子上施加相同强度与在一根卷曲的绳子上施加相同强度会带来不同的结果。但是，大多数措施需要时间来制定，政府希望避免激怒市场。最有可能的2025年情景可能被描述为“无着陆”，增长和通货膨胀不会怎么减速，如果有的话，美联储将保持比先前预期更为严格的政策。但也有可能发生繁荣衰退的情况。

下载完整报告！