美联储将政策利率目标范围下调25个基点至4.25-4.50%，正如预期的那样。溢出准备利率（ON RRP rate）再次下调了5个基点，符合去年11月会议的讨论。鲍威尔（Powell）发表了明确的鹰派讯息，强调宽松周期已经进入了“新阶段”，除非数据出现重大下行意外，美联储计划从1月开始放缓降息的步伐。我们调高了对美联储联邦基金利率的预测，现在预计从2025年3月起每季度降息25个基点。我们维持终端利率预测在3.00-3.25%不变（在2026年3月达到，之前是2025年9月）。决定后市场的金融环境迅速收紧，这种走势在新闻发布会期间持续。美国国债收益率跨度超过10个基点，而欧元/美元下跌超过一个整数至低于1.04。

鲍威尔表示，美联储的宽松周期现在进入了“新阶段”，在过去三个月内累计降息100个基点后。除非12月就业报告和CPI出现重大下行意外，美联储计划通过保持1月利率不变来放缓降息的步伐。

声明中新增了一项新内容，即FOMC考虑未来不仅要考虑降息幅度，还应考虑时间点。2025年的中位数通胀预测在总体基础上上调至2.5%（从2.1%），核心基础上也上调至2.5%（从2.2%）。更新后的中位数点预测未来的2.5年中每六个月只会有一次25个基点的降息。长期的终端利率预期略有变化（为3.0%，之前是2.9%），但与之前相比，参与者预计会更晚达到这一水平。

鲍威尔并不过分关注已实现的数据，其中价格压力和劳动力市场条件普遍呈现降温趋势。实际上，对前景改变的主要动力是风险预期的显著变化。19个受访者中有15位认为核心通胀风险上行（之前只有3位），而国内生产总值（GDP）增长和失业率的风险变得更加平衡。鲍威尔承认，一些参与者已将未来财政和贸易政策的初步条件估算纳入了他们的更新预测。

市场现在对1月会议减息的概率定价不到2个基点（大约5%的概率）。虽然我们认为数据出现重大下行意外的风险要大于这个概率，但我们仍然调高了对联邦基金利率的预测。我们不再预计1月会有降息，而是预计下一轮降息将在3月举行，并且随着经济预测的更新，随后每个季度的会议上都会降息。我们维持终端利率预测不变在3.00-3.25%，但现在预计美联储将在2026年3月之前达到这个水平（之前是2025年9月）。这一水平远低于市场预期。