周六，特朗普向墨西哥、加拿大和中国发起了多方贸易战的第一枪，关税变成现实。这些关税与边境安全有关，因此可能在谈判后被取消或减少。然而，短期内我们也面临着逐鹿升级的风险。我们预计今年晚些时候将对中国加征更多关税，欧盟和其他国家在不久之后也可能受到影响。美国经济短期内可能会受到适度冲击，但财政宽松使中期展望目前基本不变。通货膨胀将获得轻微临时推动。目前最大的影响可能是全球经济面临的不确定性加剧，企业的供应链规划变得更加棘手。

发生了什么？

唐纳德·特朗普宣布对所有从墨西哥和加拿大进口的商品征收25%的关税，尽管后者的能源进口将只面临10%的税率。此外，中国的关税税率将提高10个百分点。这些关税变化将于2月4日星期二生效。特朗普已在去年12月警告过要实施关税，但市场并不信服，Polymarket在3月之前只给出了在墨西哥和加拿大征收关税的概率为25%。因此，我们看到市场出现了相当大的反应，美元走强，美国股市期货从上周五的高点下跌了3%。

加拿大已经宣布对从美国进口的总值为1550亿加元的商品征收25%的反制关税，涵盖了大约三分之一的贸易。总值300亿加元的商品关税将于与美国措施同时生效，其余将在21天之后实施。撰写时，墨西哥尚未宣布自己的反制措施，但据报道正在进行规划。中国表示将采取“必要的反制措施”，但未具体说明细节。

目前对美国经济的影响预计为适度

按照常规的估计，据税收基金会称，新的关税预计将使美国公共收入每年增加1100-1200亿美元。这相当于国内生产总值的0.3-0.4%的财政收紧，而且在没有考虑任何反制措施的影响时，税收基金会估计对实际国内生产总值的负面影响为0.4%。加拿大的反制关税将对增长造成进一步轻微阻力，但请注意，尽管美国占加拿大出口的近75%，但加拿大仅占美国出口的约16%。

财政紧缩的影响可能会被共和党计划中对国内税收的放宽所抵消，尽管目前我们对其具体细节知之甚少。宾夕法尼亚大学沃顿预算模型早先估计，特朗普的竞选提案可能会从2027年起每年使公共赤字增加超过6000亿美元，其中大部分增加的支出来自于延长《税收削减和就业法案》中的所得税减免。我们在之前的文章《读懂市场美元-财政鹰派将带来多大影响？》（11月26日）中讨论过在国内税收放宽与进口关税之间进行资金调配的复杂相互作用。