三月已经结束，但痛苦可能还没有结束。全球股市在这一周开始时表现不佳，因为在所谓的解放日——4月2日，即特朗普政府将向全球宣布互惠关税的日子之前，市场情绪紧张。根据白宫自特朗普第二任期初所采取的策略，明天的声明很可能会被夸大，变得过于激烈、喧闹，甚至令人不安，以此让其他国家感到恐惧、做出反应并进行谈判。

斯托克600指数昨天下跌了1.5%，标准普尔500指数开盘低走，尽管该指数从3月13日的低点反弹，收盘时上涨了约0.55%，而纳斯达克100指数则跌至自九月份以来的最低水平，收盘时几乎持平。因此，标准普尔500和纳斯达克100在大约两年内都录得了最差的季度表现：高估值——尤其是科技股的高估值——开始回落，资本转向非科技和非美国市场。Invesco的标准普尔低波动率指数——包括可口可乐和宝洁等低波动率的公司，昨天上涨了1.36%，自年初以来已上涨了近7%。另一方面，斯托克600指数在本季度某些时候一度上涨超过10%——在三月初的时候——但随着叙述从“政府支出激增将推动增长”转变为“关税将打击盈利”，几乎损失了一半的收益。值得注意的是，该指数昨天跌破了年初至今反弹的38.2%斐波那契回撤，进入了看跌整固区域，这暗示卖盘可能会继续。在日本，日经指数今天早上仍然承压，因为那里的汽车制造商对关税日将带来什么感到怀疑。在英国，英国富时100指数似乎比主要同行表现得更好，实际上在第一季度实现了5%的涨幅，这是自2022年底以来的最佳表现，但在这方面，该指数昨天也测试了主要的38.2%斐波那契回撤，表明英国蓝筹股指数也即将跌入中期看跌整固区。

欧洲期货暗示复苏，但风险依然存在

在这里，有许多可能的情景——显然——但最有可能的两种情景是：1. 美国的关税听起来比很多人担心的更合理，全球指数因松了一口气而反弹，直到下一个情绪大爆发。或者2. 关税是不合理的——例如特朗普威胁欧洲酒类制造商的200%的关税——世界将被推向更深的混乱。大多数投资者似乎正在对第二种情景进行对冲：金价毫不犹豫地继续向北，今天早上黄金的每盎司价格在3140美元以上，美元/瑞士法郎在0.8850的水平上保持坚韧。

在其他地方，美元昨天尝试恢复损失的表现依然疲软，指数秘而不宣地迈出第五个低点和高点——确认情绪在解放日之前依然舒适看跌。欧元/美元在1.08水平以下被买入。意大利的CPI更新高于预期，而德国的通胀压力在三月份有所缓和。欧元区的汇总数据将在今天上午稍晚公布，预计三月份将向欧洲央行（ECB）设定的2%的目标回落。通胀数据越低，欧洲央行的政策支持越强，欧洲央行的政策支持越强，欧元就会越强。跨越海峡，英镑在1.30水平以下埋伏，美元的进一步回落将推动该货币对突破关键的1.30阻力。在日本，美元/日元重新回到150以下。该货币对无法突破关键的151/151.50阻力区，包括50日移动平均线和年初至今回撤的主要38.2%斐波那契回撤。尽管由于关税的不确定性，日本银行（BoJ）的预期有所减弱，但政策制定者支持经济增长的意愿以及美元的普遍疲软使得前景有利于日元。

在我们身处亚洲时，最新的财新制造业PMI显示，中国的制造业在三月份超过预期地增长，表明政府刺激生产的努力可能正在见效。CSI300指数以50日移动平均线为支撑，但恒生指数在撰写时上涨约0.56%，因为包括阿里巴巴和腾讯在内的科技巨头在经历了一个糟糕的星期一后重新受到青睐。

在澳大利亚，澳大利亚储备银行（RBA）如预期般维持现金利率不变。RBA的决定结合来自中国的好消息以及美元的普遍疲软，为澳元/美元在今天早上提供了支持。但暗淡的全球增长前景可能会使上涨受限。

说到全球增长……原油牛市无视对全球增长放缓的担忧，而是关注来自俄罗斯和伊朗的潜在供应中断。昨日价格猛涨近3.5%，突破关键的每桶70美元关口和50日移动平均线，增强了看涨动能。美国原油现在正测试关键的38.2%斐波那契回撤水平——通常是中期上升趋势的门户。然而，尽管技术图形看好，考虑到全球贸易中的广泛逆风，持续的看涨反转仍然很难得到合理解释。